中国私募证券投资基金发展回顾

来源: 发布时间:2023-08-16

从 2004 年第一支阳光私募证券基金深国投“深国投·赤子之心(中国)集合资 金信托计划”推出,我国基金行业开启了私募模式,标志着中国私募证券投资基金行业从无法律、无监管的灰色地带借道信托计划实现合法化。到2013年《中华人民共和国证券投资基金法》(以下简称《基金法》或《证券投资基金法》)修订及 2014 年《私募投资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》(以下简称《管理办法》) 和《私募投资基金监督管理暂行办法》(以下简称《暂行办法》) 的发布,私募证券投资基金正式作为法律主体被纳入监管范畴,逐步走向正规化、专业化。私募证券投资基金作为传统资产的良好补充,成为资产配置和财富管理的重要元素。同时,伴随着中国资本市场的成长,私募证券投资基金行业也逐渐壮大成熟,成为中国新兴资本市场中一股重要力量,为我国资本市场注入了新鲜血液。


1.  私募证券基金监管政策的演进

2004年以前,私募证券基金还未进入公众视野, 资金的往来及运作也不规范。2004 年,首支阳光私募的发行,开启了私募证券基金“银行托管+信托通道+私募投 顾”的运行模式。银行托管大大提升了私募产品的市场信誉, 信托产品给当时无合法身份的私募进入投资者视野提供了机会。但在2014年以前,私募证券基金仍处于无合法身份的尴尬地位。直至2013年6月实施的《证券投资基金法》将私募证券投资基金纳入监管范围及 2014年8月,证监会发布了《暂行办法》, 私募基金才获得了官方认可的合法身份。2014 年至今, 为进一步规范私募基金发展, 监管机构陆续出台了很多监管政策及管理办法。本文结合相关法律或管理办法出台后行业的 发展状态,将 2014年、2016年、2018年作为区分时点,阐述对应时间段内监管政策演进情况。


1)2014年3月-2016年1月:在此期间,私募基金的地位得到了法律认可。 2014年2月,基金业协会发布了《管理办法》, 私募基金开始实行备案制,随着《管理办法》的发布, 2014年3 月17日,第一批50家机构登记为私募基金管理人。随后,2014年8月21日, 证监会《暂行办法》的发布, 进一步明确了全口径 登记备案制, 确立了合格投资者制度, 明确了私募基金的募资规则。此后,我国私募基金管理人注册开始呈现井喷式的增长。


2)2016年2月-2018年4月: 随着2014年到2016年期间私募基金的爆发式发展, 非法征信、非法募资等问题也随之而来。2016年2月,基金业协会先后 发布了《私募投资管理人内部控制指引》、《私募投资基金信息披露管理办法》、 《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》等指引或操作管理办法, 对私募机构的登记备案、资金募集、信息披露、服务机构4个方面的业务开展提出了明确的要求,大大规范了私募业务的开展。尤其无备案产品的私募机构的定期清除, 使得上万家私募机构被取消资格, 大大减少了市场上假私募风险。该段时间的监管措施得到了有效执行,私募行业的发展质量也得到了进一步的提升。


3)2018年4月-至今: 2018年4 月27日,中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称 《资管新规》) ,统一监管时代正式到来。《资管新规》指出不符合要求的机构需 要进行整改, 整改的过渡期原定至 2020年12月30日,后由于疫情等外部环境影响, 过渡期延长到2021年底。2022年1月1日,《资管新规》正式实施。《资管 新规》的发布与实施, 大大改善了过往分业监管环境下,监管套利、资金池业务、 刚性兑付、影子银行等问题。


总体而言, 监管政策对私募行业的发展至关重要。加强对行业的监管, 有利于保护投资者合法权益, 提升行业整体发展水平, 建立可持续发展的市场生态。


2.  私募证券投资基金管理人数量与规模的发展

2.1.  管理人数量与规模的发展


近些年来,中国私募证券投资基金从管理人数量、基金产品数量、管理规模、 基金从业人数各方面来看,都得到了飞速发展。 截至 2022 年 8 月, 存续基金管理人24,276家, 基金数量137,792只, 规模20.41万亿元。其中,私募证券投资基 金管理人存量为9,138家,占比37.64%,私募证券投资基金数量86,877只, 占比63.05%,规模5.98万亿元, 占比29.30%。(数据来源: 基金业协会, 私募基金管 理人登记及产品备案月报(2022 年 8 月) ) 。私募证券投资基金的发展壮大是在监管政策的演进中进行的,以下将结合前述段落中对监管政策演进的内容展开阐述。


2014年, 随着基金业协会《管理办法》及证监会《暂行办法》的发布, 私募基金正式进入监管时代。截至 2015 年 2 月,已登记私募基金管理人6,974家,基金数量8,846只,实缴规模2.11万亿元。其中,私募证券管理人2,527家, 占比 36.23%, 私募证券投资基金数量4,383只,占比49.55%(1,903 只基金是在2014年8月 《暂行办法》发布实施后设立),规模8,506亿元,占比40.31%。(数据来源:  基金业协会,私募登记备案月报第1期)


2016 年开始,证监会和基金业协会为了促进行业的持续健康发展,开始清理已注册的空壳私募管理人,基金管理人在协会注销的原因主要包括:未按期完成《关 于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》整改要求而被注销、在办结登记手续之日起六个月内未完成备案首只私募基金产品而被注销、主动注销登记三种 情况。2016年底在协会登记的私募投资基金管理人数量较2015年底减少了7,077家,减幅28.23%,其中私募证券管理人数量减少至7,996家,较2015年减少了2,925家(图 2.0)。

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图 2.0:私募证券类基金管理人数量与管理规模变化

(数据来源:基金业协会官网)

2018年4月,随着《资管新规》的发布, 统一监管时代正式到来。2021年底, 《资管新规》过渡期结束,2022年1月开始正式实行。同时2021年中, 随着基金业协会《关于加强私募基金管理机构从业人员资格注册有关事项的通知》的发布以及证监会明确“ 支持真私募, 打击乱私募, 坚决出清伪私募, 推动形成良好市场秩序 和行业生态”的管理态度,一些规模长期低于生存线的管理人将逐渐退出市场,管理人的平均基金管理规模将会提升。2020年到2021年间, 私募证券类管理人数量基本持平, 截至 2021年12月末,在基金业协会备案的私募证券类基金管理人数量为9,069家,而整体管理规模猛增2.36万亿元,达到6.12万亿元,可以看出集中度增加的趋势(图 2.1)。随着中国资本市场制度愈加完善,私募证券投资基金规模也将逐渐壮大。

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图 2.1:私募证券管理规模,  非货币公募基金管理规模和私募证券投资基金管理人数量

各年份变化

(数据来源:基金业协会、 Wind 数据)